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每年到了12月，美股投資者總會寄望耶誕行情（Santa Rally）的到來。今年在所謂「大魔王」Omicron變種病毒的襲擊下，加上聯準會貨幣政策轉趨鷹派，許多投資者擔心今年的聖誕行情可能走樣。
據統計，自1936年以來，標普500指數12月有79%的機率上漲，平均漲幅為2.3%。過去40年來，12月也是全球股市易漲難跌的月分，平均漲幅達1.68%。
美國銀行在最新的報告中提醒投資者，往年12月都是美股最易上漲的月分，但今年因聯準會政策轉趨鷹派，及此時股價估值高估，年底的行情應審慎以待。
以2018年為例，聯準會當年升息了四次，標普500指數當年12月下挫了7.6%。美銀認為，今年或許重蹈2018年的覆轍，此外若疫情再度惡化，供應短缺的情況會更嚴重，通貨膨脹的劇烈程度也將成為擾亂股市的因子。
由於通膨居高不下，聯準會近期的政策基調已由推升就業轉為控制物價。今年10月美國消費者物價指數較去年同期（同比）激增6.2%，已讓投資者心驚膽顫，11月的數據將在本週五（10日）發布，若該數據能不再創高或反轉向下，投資者近期對聯準會轉鷹的疑慮將大幅化解，股市或出現「紓解性反彈」（Relief
Rally）。
反之，若11月的通膨溫度持續增加，投資者年底前可能賣多買少，或促使今年聖誕行情落空。
美國媒體CNBC財經主播克芮麥（Jim Cramer）主張，技術面顯示年底前或將迎來聖誕行情，但在這之前，股市短期可能要忍受一些陣痛，很可能先下再上。他建議投資者可以在12月中旬以後再撿便宜。
恐慌指數高於平均值
美股近期受到Omicron疫情的干擾漲少跌多，代表股市波動度的VIX恐慌指數一度竄升到30點以上（最新報價仍有27.1點），高於長期平均值的20點左右，尤其11月26日VIX指數暴漲54%，成為30年來第五大單日漲幅更引人注目。
據統計，自1990年以來，共有19次VIX指數單日暴漲超過40%，但在其中的18次（或機率95%）中，當年底標普500指數都高於前一年底，且平均年報酬率為20%左右。
標普500指數今年迄今約上漲24%，到年底之前維持今年累計20%的漲幅並不困難。若按照上述的歷史統計，或意味著今年底之前的股市表現將膠著在一個區間，難有意外的創高或破底之舉。
VIX的特性是長期下跌之後突然出現短期的暴升，然後又慢慢下跌。只有在2008年金融風暴和2020年疫情爆發等特殊情況，VIX才可能連續噴漲到80點以上，否則大部分的時間都被壓在20點以下。
美股或被超賣 將出現反彈
今年的聖誕行情是否會落空？除了要考慮疫情的因素外，還要檢視美國通膨的溫度，更重要的是美國企業買回自家股票的動作是否持續。據統計，標普500大企業第三季買回自家股票的金額達2,250億美元，第四季可能再買2,000億美元。
另一個指標是來自芝加哥選擇權交易市場的未平倉比（put/call ratio），該比值越高表示選擇權市場放空者重，通常該比值達0.6以上就是股市的波段低點，而目前的比值約為0.74，這表示近期表現疲弱的美股可能被超賣了，隨時出現較大幅度的反彈。
總的來說，今年的聖誕行情撲朔迷離，較大的機率是先跌再漲，也可能漲跌不定、難以捉摸，但很可能整個12月標普500指數的報酬率落在正負2%以內。更重要的是，由於此時美股估值已高，明年股市的操作難度加大，或許波動度會高於今年，長期投資者或許應該握有較多的現金、耐心等待更好的投資機會。◇
