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2023年讓專家們大跌眼鏡。今年經濟學家和市場分析師都以悲觀的基調開場，他們預計經濟衰退、市場下跌以及通脹和高利率帶來整體的疲軟。然而，眾所預測的經濟衰退從未到來，通脹從2022年的高點回落，失業率保持在低位。最值得注意的是，金融市場經歷了表現最好的年份之一，主要股指收復失地，並打破了2021年創下的歷史新高。
在經歷了兩年的負回報後，債券市場在2023年底反彈，原因是市場預期全球央行將在通脹下降的情況下降息。美國債券在2023年上漲了5%多一點，但仍比2020年的高點低9%。歐洲債券平均上漲6.5%，歐洲大陸一些國家的回報率達到兩位數。
道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數在2023年分別上漲了約13%和24%，從絕對值來看，這是一個不錯的表現，但與以科技股為主的納斯達克指數45%的回報率相比，這一表現相對疲軟。
傳統的通脹對沖工具黃金上漲了10%以上。在經歷了近兩年的熊市之後，加密貨幣在2023年下半年經歷了情緒的重大變化，比特幣和以太幣今年分別上漲了164%和84%。就連最應該受到利率上升直接影響的房地產價格，在2023年也逐月上漲。
大宗商品在2021年和2022年飆升，但由於通脹預期緩解和全球需求（尤其是中國）仍然疲軟，大宗商品今年表現不佳。能源股尤其疲軟，石油下跌超過6%，煤炭下跌三分之一。銅作為工業生產的領頭羊，成功實現了3%的漲幅。
2023年的總結
那麼我們可以從中學到什麼呢？美聯儲的目標利率（目前超過5%）對於減緩整體經濟或削弱投資者熱情幾乎沒有作用。拜登經濟學（Bidenomics）下的大規模財政刺激措施幫助推動了GDP增長。市場將通脹下降視為美聯儲將放鬆貨幣政策的暗示。因此，一方面，市場提前打開了聖誕禮物，將明年利率下降的潛在未來收益提前變現為今天的股票價格上漲，另一方面，市場忽視了長期經濟成本和萬億美元財政赤字支出的後果，以及隨之而來的快速增長的債務負擔和服務成本。
對2024年的影響
目前的投資者情緒基於雙重信念：首先，通脹將繼續下降，其次，美聯儲將在2024年降息。這些事件都不是確定的。然而，美國GDP核心個人消費支出物價平減指數（衡量通脹的指標）第三季度最終為2%，表明通脹已經降至美聯儲的目標水平。這是一個信號，表明降息的可能性更大。
如果利率確實下降，那麼債券將繼續表現良好。基於歷史高位的市盈率，股票仍然會被充分估值。可以說，市場仍處於2021年形成的大流行病後泡沫中。泡沫可能會持續存在，在沒有觸發事件的情況下，市場至少可以在第一季度保持強勁。但修正，或者更糟的情況，是不可避免的。
加密貨幣同樣可能繼續其最近的牛市。美國證券交易委員會（SEC）似乎準備批准比特幣交易所交易基金，這將使以前被邊緣化的機構資本進入市場。下一次比特幣減半（挖礦獎勵減半）將在2024年5月左右發生，從歷史上看，減半對比特幣來說是非常看漲的。隨著新產品進入市場，人們對替代貨幣的興趣正在增加，寬鬆的貨幣條件將對該行業有利。
政府高赤字的財政支出將延續到明年，這將繼續刺激經濟增長，儘管其質量值得懷疑，因為其中大部分是基於福利的。當需要在通貨膨脹和經濟衰退之間做出選擇時，政府總是選擇通貨膨脹。在選舉年，這一不言而喻的道理將更加如此。出於這個原因，我仍然不相信我們已經看到了高通脹的結束。
可能戳破股市泡沫並導致加密貨幣和大多數其它金融資產崩潰的，是以銀行體系和美國政府為中心的信貸危機。我之前已經描述了赤字-債務-通貨膨脹惡性循環的理念。數萬億美元的赤字只能由新債務來彌補，而新債務只能通過提供買家認為有吸引力的正實際（扣除通貨膨脹後）利率來向市場出售。隨著美國債務餘額增長到不可持續的水平，市場在某個時候會猶豫不決。當這種情況發生時，美聯儲將被迫將債務貨幣化，這將刺激另一輪更嚴重的通脹。銀行體系仍然脆弱，未實現損益和美聯儲和其它政府緊急借款額度的動用率創下歷史新高。
作者簡介：
邁克爾‧威爾克森（Michael Wilkerson）是一位投資者、戰略顧問，也是stormwall.com的創始人。他的新著《為什麼美國很重要：新例外論》（Why America Matters: The Case For a New Exceptionalism）於2022年10月出版。
在經歷了兩年的負回報後，債券市場在2023年底反彈，原因是市場預期全球央行將在通脹下降的情況下降息。美國債券在2023年上漲了5%多一點，但仍比2020年的高點低9%。歐洲債券平均上漲6.5%，歐洲大陸一些國家的回報率達到兩位數。
道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數在2023年分別上漲了約13%和24%，從絕對值來看，這是一個不錯的表現，但與以科技股為主的納斯達克指數45%的回報率相比，這一表現相對疲軟。
傳統的通脹對沖工具黃金上漲了10%以上。在經歷了近兩年的熊市之後，加密貨幣在2023年下半年經歷了情緒的重大變化，比特幣和以太幣今年分別上漲了164%和84%。就連最應該受到利率上升直接影響的房地產價格，在2023年也逐月上漲。
大宗商品在2021年和2022年飆升，但由於通脹預期緩解和全球需求（尤其是中國）仍然疲軟，大宗商品今年表現不佳。能源股尤其疲軟，石油下跌超過6%，煤炭下跌三分之一。銅作為工業生產的領頭羊，成功實現了3%的漲幅。
2023年的總結
那麼我們可以從中學到什麼呢？美聯儲的目標利率（目前超過5%）對於減緩整體經濟或削弱投資者熱情幾乎沒有作用。拜登經濟學（Bidenomics）下的大規模財政刺激措施幫助推動了GDP增長。市場將通脹下降視為美聯儲將放鬆貨幣政策的暗示。因此，一方面，市場提前打開了聖誕禮物，將明年利率下降的潛在未來收益提前變現為今天的股票價格上漲，另一方面，市場忽視了長期經濟成本和萬億美元財政赤字支出的後果，以及隨之而來的快速增長的債務負擔和服務成本。
對2024年的影響
目前的投資者情緒基於雙重信念：首先，通脹將繼續下降，其次，美聯儲將在2024年降息。這些事件都不是確定的。然而，美國GDP核心個人消費支出物價平減指數（衡量通脹的指標）第三季度最終為2%，表明通脹已經降至美聯儲的目標水平。這是一個信號，表明降息的可能性更大。
如果利率確實下降，那麼債券將繼續表現良好。基於歷史高位的市盈率，股票仍然會被充分估值。可以說，市場仍處於2021年形成的大流行病後泡沫中。泡沫可能會持續存在，在沒有觸發事件的情況下，市場至少可以在第一季度保持強勁。但修正，或者更糟的情況，是不可避免的。
加密貨幣同樣可能繼續其最近的牛市。美國證券交易委員會（SEC）似乎準備批准比特幣交易所交易基金，這將使以前被邊緣化的機構資本進入市場。下一次比特幣減半（挖礦獎勵減半）將在2024年5月左右發生，從歷史上看，減半對比特幣來說是非常看漲的。隨著新產品進入市場，人們對替代貨幣的興趣正在增加，寬鬆的貨幣條件將對該行業有利。
政府高赤字的財政支出將延續到明年，這將繼續刺激經濟增長，儘管其質量值得懷疑，因為其中大部分是基於福利的。當需要在通貨膨脹和經濟衰退之間做出選擇時，政府總是選擇通貨膨脹。在選舉年，這一不言而喻的道理將更加如此。出於這個原因，我仍然不相信我們已經看到了高通脹的結束。
可能戳破股市泡沫並導致加密貨幣和大多數其它金融資產崩潰的，是以銀行體系和美國政府為中心的信貸危機。我之前已經描述了赤字-債務-通貨膨脹惡性循環的理念。數萬億美元的赤字只能由新債務來彌補，而新債務只能通過提供買家認為有吸引力的正實際（扣除通貨膨脹後）利率來向市場出售。隨著美國債務餘額增長到不可持續的水平，市場在某個時候會猶豫不決。當這種情況發生時，美聯儲將被迫將債務貨幣化，這將刺激另一輪更嚴重的通脹。銀行體系仍然脆弱，未實現損益和美聯儲和其它政府緊急借款額度的動用率創下歷史新高。
作者簡介：
邁克爾‧威爾克森（Michael Wilkerson）是一位投資者、戰略顧問，也是stormwall.com的創始人。他的新著《為什麼美國很重要：新例外論》（Why America Matters: The Case For a New Exceptionalism）於2022年10月出版。
