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北威論壇在17日以「ETF熱潮的影響」為題邀請國內專家學者進行探討。學者認為，ETF熱潮出現的原因，與資金行情脫不了關係，而業者更抓住投資人的心理，主打「10元發行」、「月月配」等因子，很容易讓投資人誤入陷阱。另有學者提出隱憂，指出國內高股息ETF的成分股太過相似，有籌碼太過集中的問題，很容易「助漲助跌」，影響個股走勢。
政大財管系特聘教授周冠男說，早期ETF是有一籃子投資組合的概念，且是追蹤大盤指數的被動型投資，跟共同基金「其實是一樣的商品」，所以有債券、股票或區域、策略型的ETF，但它跟共同基金最大的不同是，其掛牌在證券交易所裡，有股票帳戶就可以買ETF。
3棟101大樓的造價
他說，關於台灣今年的ETF熱潮，他的解讀是，主要集中在某種操作策略，如：科技股或高息動能等，但這些還不足以造成熱潮，而是搭配「月月配」的關鍵字。投資人的注意力是有限的，漲多的股票就容易被追逐，看到ETF的風潮就會想跟進。
周冠男說，00940上市第一天（4月1日），他計算到上午11時，成交量是台積電的80%，但00940的規模是台積電的0.875%，這樣換算，其交易活絡度是台積電的90倍，即使到17日，活絡度還是台積電的5倍，這代表投資人把ETF當作個股在炒作。
周冠男說，以00940募集規模超過1,700億元，等於是3棟101大樓的造價，這樣的金額是相當驚人的。而要論高股息ETF是否具有優勢，從研究可知，策略確實可在短期打敗大盤，但時間拉長要打敗大盤就不容易。
市值型大盤型ETF績效較好
他指出，高股息作為投資因子並非壞事，但台灣還有股息稅，每次交易還有手續費等成本，而台灣資本利得又是免稅，把這些隱形成本算進來，要打敗大盤有很高的障礙。
另外，周冠男說，把月月配形容是月月加薪，會給年輕人心理產生問題，以投資角度，年輕人可以利用時間累積資本，但類比成是加薪，就很容易把錢花掉，反而對年輕人不利。
他說，再加上業者在推銷時會用心理偏差誤導投資人，讓他們對產品產生莫名的愛好，比如10塊錢的發行價，但現在台股可以輕易買零股，根本沒有價格便不便宜的問題。
周冠男建議，買市值型、大盤型ETF績效會比較好，因為是基於傳統的投資分散與有效市場理論，讓投資人盡量不要承擔太多個股的風險。
台灣賺外匯「變得錢太多」
中信金首席經濟學家林建甫則說，「說ETF成亂象，其實也未必」。以資金行情的角度解讀，台灣ETF可以輕易募集近兩千億的規模，代表台灣的錢「真的很多」，根本來源是美國的量化寬鬆政策。
他說，疫情期間美國的貨幣供給量M2年增率超過20%，以聯準會資產來看，2008年資產規模約8千億美元，後經過3次的QE膨脹到4.5兆，而到疫情前也僅收斂到3.8兆，在疫情期間又膨脹到最高8.9兆，這輪升息循環至今還有7.5兆，「錢這麼多，難怪股票漲翻」。
林建甫說，台灣雖然沒有QE，但是央行資產除以GDP達到90%以上，美國約在30%，這代表台灣的資金水位也很高。央行前總裁彭淮南就曾跟前聯準會主席柏南克說，美國QE，而台灣則是賺了很多外匯，也因此「變得錢太多」。
他說，這次ETF的問題，也跟錢太多有關係，資金行情帶動全球股市，尤其是來自美國的資金。
ETF前十大持股類似 或「助漲助跌」
另外，林建甫說，台灣四大高股息ETF，包括：00919、00929、00939、00940，會發現前十大持股相當類似，這讓很多人猜到方向，甚至去吃這些ETF的豆腐。因為ETF掛牌前都需進場買進約90%的持股，有人會在他們還沒掛牌之前，或是預測它們換股前，提前去布局。
他說，這可能會出現一個問題，「助漲助跌」，最擔心的是如果發生系統性風險，跌幅或會擴大，因為ETF的籌碼占市值的比例大，如果出現大量贖回，會加重個股的跌勢。
林建甫說，以漢唐為例，高股息持股換算籌碼有170億元，漢唐的市值也只有787億元，ETF持股占整體市值的兩成，這有籌碼太集中的問題，如果出現助跌的狀態，籌碼有可能被抽乾，「這可能會很慘」。◇
