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強制性的金融支持製造業
眾所周知，中國製造業規模在2010年超過美國，自此成為第一名，現今占全球比重約為30%。而就國內而言，製造業占GDP的比重，2011年達到峰值（32.06%），但之後多年下降，2020年降至26.18%。與此製造業占比下降相應，製造業貸款占年度人民幣貸款的比重，從2010年的17%趨勢性下行至2020年的9%。為此，學界熱議中國過早、過快「去工業化」問題。
中共從戰略角度看待製造業，將製造業當作自己的一張王牌，自然不能放任「去工業化」，對第一、第二、第三產業的政策做出重大調整，「十四五」規劃（2021—2025）明確提出保持製造業比重基本穩定，「擴大製造業中長期貸款規模」。
根據銀保監會數據，截至2020年末，人民幣貸款比年初增加19.6兆元（人民幣，下同），其中新增製造業貸款2.2兆元，超過前5年總和。而且，新增製造業貸款中，中長期貸款自2020年6月後基本持續保持20%以上的高增速，貸款總量增長和期限結構優化同步推進。
2021年前10月，製造業貸款新增2.3兆元，超過去年全年增量；從信貸結構看，82.6%為製造業中長期貸款。截止年末，製造業貸款新增2.8兆元，其中中長期貸款餘額同比增長31.8%，比全部產業中長期貸款的增速要高18.1個百分點。
2022年，製造業各項貸款新增4.7兆元，增量為2021年的1.7倍，其中製造業中長期貸款增長33.8%。而當年中國新增貸款也就21兆元，其中製造業占比高達22%。
2023年，新增貸款22.75兆元，製造業是銀行信貸重點投向，僅國有六大行2023年製造業貸款總規模就超過13.24兆元。全年人民幣製造業中長期貸款餘額12.2兆元（增加3.1兆元），連續3年保持30%左右的高增速，遠遠高於一般貸款增速。
進入2024年，即使中國經濟形勢嚴重惡化，也仍在盡力扶持製造業。根據央行數據，截止11月末，製造業中長期貸款餘額13.87兆元，同比增長12.8%。雖然增速腰斬，但在經濟大盤動搖的情況下，如此力度也算是中共的孤注一擲了。
製造業經濟效益下滑
在強力的信貸支持下，製造業增加值占GDP比重，由2020年低點的26.3%回升至2022年6月末的29%。但是，製造業自身問題重重，中共雖不惜血本，製造業增加值占GDP比重，卻再度掉頭向下，2023年降至26.18%。中共急了，幾乎是不顧一切的強令金融繼續加大力度扶持製造業。
突出的例子是2024年4月3日，金融監管總局聯合工信部、發改委聯合印發「關於深化製造業金融服務 助力推進新型工業化的通知」，要求銀行單列製造業信貸計畫，持續提升製造業中長期貸款占比；6月底，又發布了央行、科技部、國家發展改革委、工業和信息化部、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局等七部門聯合印發的「關於扎實做好科技金融大文章的工作方案」。
在相關政策支持下，2024年前三季製造業25兆384億元（人民幣，下同），占GDP（94兆9,746億元）的比重略微回升至26.36%。製造業在巨額資金支持下產能提升，不過，中國內需不足，導致產能過剩。2024年第三季工業企業產能利用率為75.1%，低於合意區間。剔除季節性觀察，中下游製造業產能利用率的絕對水平仍較弱，大多存在產能利用不足的問題。
請看另外兩個國家統計局發布的相關數據：其一，2024年11月全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降2.5%，這是連續26個月出現負增長。其二，與此相應，2022年全國規模以上工業企業利潤同比下降4.0%，2023年全國規模以上工業企業利潤下降2.3%，2024年1～10月下降4.3%。
〈中國上市公司2023年發展統計報告〉顯示：2023年度，製造業增收不增利。營業收入為27.85兆元，增長 3.18%；淨利潤為1.50兆元，增長-13.00%；淨資產收益率（ROE）為7.77%，增長-2.08%。（2019年至2023年，製造業上市公司數量從2,374家增加到3,354家，增幅 51.35%；製造業上市公司市值從27.77兆元增加到43.54兆元，增幅 56.77%。）
而2024年上半年，製造業上市公司營收同比增長1.4%，淨利潤同比下降7.3%，並且市值明顯下降。（同期，上市企業中共有3,604家製造業企業，同比增長3.3%，約占上市企業總數的67.5%；市值總額約39.71兆元，較2023年同期下降了18.6個百分點，約占上市企業總市值的49.1%。）
三大惡果已經顯現
綜上所述，中共金融扶持製造業，至少造成三大惡果。第一，製造業產能嚴重過剩，經濟效益持續下滑；第二，造成了大量不良貸款，是銀行業的一大風險；第三，內需不足，就向國外傾銷（2024年前11個月，中國貨物貿易順差高達8,847億美元，創歷史新高），引發各國反制，大打關稅戰，中國國際經濟處境顯著惡化。
需要指出的是，金融機構其實對製造業的貸款意願並不強，尤其是中長期貸款。因為製造業貸款具有需求量大、用款周期長、風險控制難度高等特點，所以往往面臨貸款期限越長，審批越難、利率越高的問題。
事實上，早在2014年初，根據6家銀行的2013年年報，製造業已成不良貸款「重災區」。這個現象一直存在。例如，工農建交四大行2020年年報，各項貸款不良率在1.56%～1.67%之間，而製造業貸款不良率卻高達4.2%～6.03%。
顯然，如果不是中共當局的強制性政策，銀行是不可能對製造業提供大規模貸款的。現在的問題是，款貸出來了，製造業的效益且持續下滑，風險暴露，中共當局卻不買單。因為，當局在強令金融支持製造業的同時，又在文件上冠冕堂皇的說：銀行業金融機構要堅持自主決策、獨立審貸、自擔風險原則，做實貸款「三查」，落實好還款來源，嚴格製造業貸款分類，真實反映風險情況。銀行有苦說不出。雖然有軟抵抗（例如，截至2024年第一季，全國製造業中長期貸款餘額13.54兆元，同比增長26.5%，持續保持較快增長態勢；但到9月末，製造業中長期貸款餘額13.88兆元，同比增長14.8%，增速幾乎腰斬；到11月末，製造業中長期貸款餘額還減少了0.01兆元），但是，不良貸款的惡果還得自己吞下。
通過以上討論，我們可以發現：中國金融機構對製造業的扶持，並非出於經濟理性，而是中共當局的強制性政策所致。中共對「中國衝擊2.0」的辯解，是無法令人接受的。◇
